Deux chocs, un seul été

Construction

Le baril fait l'aller-retour. Les index de travaux, non.

Pourquoi les matériaux du génie civil reculent de 2,5 % sur un an pendant que le coût des travaux publics monte de 7,4 %.

Il y a un écart que l'été 2026 rend impossible à ignorer. D'un côté, les matériaux se calment : l'indice du coût des matériaux du génie civil recule de 2,5 % sur un an en mars 2026 (indice ICM-42, INSEE), et celui des matériaux du bâtiment ne progresse plus que de 1,6 % (indice ICM-412). De l'autre, les index de coût des travaux, eux, accélèrent : l'index général des travaux publics atteint 140,4 en mai 2026, soit +7,4 % sur un an (index TP01, INSEE), la fabrication d'enrobés +13,4 % (index TP09) et les réseaux d'énergie +7,5 % (index TP12a). Le bâtiment suit plus sagement, à +3,8 % pour l'index tous corps d'état (index BT01, 137,9 en mai) et +5,7 % pour l'électricité (index BT47). Autrement dit : ce n'est plus le prix de la matière qui fait monter la facture, c'est l'énergie qui la transforme, le bitume qui la lie, et la main-d'œuvre qui la pose. Le retour du baril à 101 dollars fin juillet ne fera qu'alimenter cette mécanique. Côté volumes, le résidentiel tient : 365 500 logements autorisés sur douze mois glissants à fin juin 2026, en hausse de 10,0 % sur un an (source : SITADEL / SDES). Mais le non-résidentiel se replie de 13,3 % et l'aménagement foncier de 15,4 %, ce qui pèsera sur l'activité de terrassement et de voirie dans douze à vingt-quatre mois.

🔍 Zoom : pourquoi un index de travaux ne redescend jamais aussi vite qu'il est monté

Un index de coût de travaux n'est pas un prix de marché, c'est une moyenne pondérée de plusieurs postes : matériaux, énergie, matériel, transport et salaires. Quand le baril grimpe, il touche d'abord le poste énergie et le poste transport, immédiatement. Quand il redescend, ces deux postes se détendent, mais les salaires et le matériel, eux, ne baissent pas : une revalorisation négociée ne se dénégocie pas, un amortissement de matériel ne se rembobine pas. C'est ce que les économistes appellent un effet de cliquet. Concrètement, sur douze mois, l'écart entre l'index général des travaux publics (+7,4 %) et l'indice des matériaux du génie civil (-2,5 %) approche les dix points : cet écart, c'est exactement la part de la facture qui ne reviendra pas en arrière, même si le pétrole retombe à 70 dollars à l'automne. Pour toute structure qui signe des marchés à prix ferme, la conséquence est directe : indexer sur un indice matériaux protège de moins en moins, parce que ce n'est plus là que se joue la hausse.

📈 Indicateurs de marché, Construction

Cuivre (contrats à terme COMEX) : environ 14 297 $/t en juillet 2026, en hausse de 4,7 % sur le mois. Le repli de fin juin, autour de 13 500 $/t, n'aura donc duré que quelques semaines.
Aluminium : environ 3 340 $/t en juillet 2026, en repli de 2,8 % sur le mois. Le seul grand métal du bâtiment à ne pas être reparti à la hausse avec le baril.
Pourquoi l'écart compte : l'index enrobés (TP09) progresse de 13,4 % sur un an quand les matériaux du génie civil reculent de 2,5 %. Le bitume, dérivé direct du raffinage, est le canal par lequel le prix du baril entre dans vos marchés de voirie.

⚠️ Deux points de vigilance pour la rentrée. D'abord, le baril : à 90 dollars au 31 juillet, il reste au-dessus du niveau qui avait déclenché l'alerte au printemps, et toute nouvelle escalade se retrouvera dans les index d'enrobés et de réseaux avec six à neuf mois de décalage. Ensuite, les données SITADEL des mois les plus récents restent provisoires : un mois isolé très bas y est presque toujours un mois incomplet, pas un vrai décrochage.

→ Tous les index BT, TP, ICM et ICP avec les perspectives 12 mois dans la Newsletter Construction

Immobilier

Les taux longs n'ont pas fait le voyage retour.

Le baril a bougé de 40 % en huit semaines. L'emprunt d'État français à 10 ans, de 6 centièmes de point.

Le contraste est saisissant. Pendant que le pétrole s'effondrait puis rebondissait de 40 %, le rendement de l'emprunt d'État français à 10 ans, l'OAT, n'a pratiquement pas bougé : 3,73 % en avril, 3,74 % en mai, 3,68 % en juin 2026 (source : Eurostat, critère de convergence de Maastricht). Il était à 3,53 % en janvier. Autrement dit, la désinflation du printemps, puis le retour du choc énergétique, se sont annulés du point de vue des taux longs, qui restent installés en haut de leur fourchette. Or c'est l'OAT, et non l'inflation courante, qui fixe le plancher des taux de crédit immobilier. Le dernier point public disponible pour le crédit habitat est le taux moyen des nouveaux crédits à fin 2025, à 2,98 % (source : Banque de France) : la fenêtre sous les 3 % qui a nourri le rebond du marché s'est ouverte à ce moment-là, et rien dans les taux longs ne suggère qu'elle se rouvrira. Côté marché, les données publiques les plus récentes confirment la sortie de crise sans euphorie : l'indice des prix des appartements anciens s'établit à 126,7 au quatrième trimestre 2025, celui des maisons à 127,8, et les transactions de logements anciens à 951 000 sur douze mois glissants (source : indice Notaires-INSEE et Notaires de France). Le neuf reste le maillon faible, à 15 536 ventes de promoteurs sur le trimestre (source : SDES).

🔍 Zoom : ce qui fixe vraiment le prix de votre crédit

Beaucoup d'acheteurs raisonnent ainsi : l'inflation baisse, donc le crédit va baisser. C'est faux, et l'été 2026 en est la démonstration. Un taux de crédit immobilier se construit à partir de trois briques. La première est le taux directeur de la Banque Centrale Européenne, remonté à 2,25 % le 17 juin après une hausse de 25 centièmes de point décidée le 11 juin, la première depuis trois ans. La deuxième est le rendement de l'emprunt d'État à 10 ans, qui incorpore la santé des finances publiques : la dette publique française atteint 117,6 % du produit intérieur brut au premier trimestre 2026 (source : Eurostat), contre 64,4 % en Allemagne. C'est cet écart qui entretient une prime de risque durable sur l'OAT. La troisième est la marge commerciale des banques, qui se reconstitue quand la production de crédit repart. Sur ces trois briques, l'inflation courante n'agit qu'indirectement, et avec un retard considérable. Conclusion pratique pour un acheteur : la fenêtre proche de 3 % est un point bas de cycle, pas une étape vers plus bas. La verrouiller vaut mieux que l'attendre.

📈 Indicateurs de marché, Immobilier

OAT 10 ans (Obligation Assimilable du Trésor, l'emprunt de référence de l'État français) : 3,68 % en juin 2026, après 3,74 % en mai et 3,53 % en janvier (source : Eurostat, taux de convergence de Maastricht).
Dette publique française : 117,6 % du produit intérieur brut au premier trimestre 2026, contre 109,1 % en Belgique, 101,6 % en Espagne et 64,4 % en Allemagne (source : Eurostat).
Pourquoi le couple compte : l'écart entre l'emprunt français et l'emprunt allemand, à 2,96 % en juin, mesure directement ce que la dette publique coûte à l'acheteur immobilier français, en plus du niveau général des taux.

⚠️ Les prix et les volumes publiés par les notaires portent sur le quatrième trimestre 2025 : c'est le rythme normal de publication de cette statistique, pas un retard. Prudence donc avant de conclure quoi que ce soit sur l'été 2026 à partir de ces chiffres. Le vrai signal à suivre d'ici la rentrée reste l'OAT : c'est lui qui décidera si la fenêtre de crédit se referme lentement ou brutalement.

→ Prix, volumes, taux et perspectives détaillées dans la Newsletter Immobilier

Transport

Les volumes tiennent. Le moral, non.

Tous les modes progressent, les prix des services montent de 4,3 %, et pourtant les transporteurs routiers n'ont jamais été aussi pessimistes.

Sur les volumes, le transport français n'a pas de problème. Le fret aérien atteint 199,7 milliers de tonnes en février 2026, en hausse de 13,0 % sur un an, dont 177,3 milliers de tonnes sur les seuls aéroports parisiens, en progression de 13,9 % (source : SDES et Direction générale de l'aviation civile). Le fret ferroviaire s'établit à 2 885 millions de tonnes-kilomètres en décembre 2025, en hausse de 4,2 %, porté par l'international à +5,8 %. Le fluvial progresse de 10,7 %, à 490 millions de tonnes-kilomètres. Même le trafic de poids lourds sur autoroute, baromètre le plus direct de l'activité marchande, ne recule pas : 1,27 milliard de véhicules-kilomètres en décembre 2025, en légère hausse de 0,6 %. Et pourtant, les transporteurs routiers déclarent un solde d'opinion de -13,7 points sur la tendance de la demande et de -22,3 points sur leurs perspectives d'activité (source : INSEE, enquête de conjoncture dans les transports routiers de marchandises, mars 2026). Ce décalage entre des volumes qui tiennent et un moral qui décroche a une explication simple : la marge. Les prix des services de transport de marchandises progressent de 4,3 % sur un an en juin 2026 (source : INSEE, indice des prix à la consommation), ce qui semble confortable, jusqu'à ce qu'on additionne le coût des conducteurs, les péages, les investissements de renouvellement de flotte et, depuis fin juillet, un gazole de nouveau tiré par un baril à 90 dollars.

🔍 Zoom : pourquoi le transport encaisse le choc pétrolier avant tout le monde

Dans la plupart des secteurs, une hausse du baril met des mois à se voir. Dans le transport, elle se voit en jours. Le gazole représente entre un quart et un tiers du coût de revient d'un kilomètre routier, le kérosène davantage encore pour l'aérien, et le fioul de soute pour le maritime suit le brut presque immédiatement. Quand le Brent passe de 84 dollars le 16 juillet à 100,69 le 23, la facture énergétique d'un transporteur bouge dans la même semaine, alors que ses contrats clients, eux, ont souvent été signés au printemps. C'est précisément cet effet de ciseau qui explique le paradoxe du moment : des volumes en hausse partout, des prix de services en hausse de 4,3 %, et pourtant un solde d'opinion à -22,3 points sur les perspectives. La clause d'indexation gazole est, dans ce contexte, moins un détail contractuel qu'un dispositif de survie. Sans elle, chaque aller-retour du baril se paie sur la marge du transporteur, jamais sur celle du chargeur.

📈 Indicateurs de marché, Transport

Brent (ICE Futures) : 84,23 $ le 16 juillet, 100,69 $ le 23 juillet, 90,20 $ le 31 juillet 2026. Un écart de 16 dollars en une semaine, soit l'équivalent d'une année entière de dérive habituelle.
Prix des services de transport de marchandises (INSEE) : +4,3 % sur un an en juin 2026. Les transporteurs répercutent, mais avec un temps de retard sur le carburant.
Pourquoi le couple compte : quand le carburant bouge plus vite que les prix de services, la différence sort de la marge. C'est ce que mesure, en creux, le solde d'opinion à -22,3 points sur les perspectives d'activité routière.

⚠️ Le détroit d'Ormuz est resté ouvert pendant toute l'escalade de juillet, et c'est la raison principale du reflux du baril à 90 dollars. C'est aussi le point de fragilité de la rentrée : environ un cinquième du pétrole mondial y transite. Une fermeture, même brève, ne se lirait pas dans les volumes de fret français avant plusieurs semaines, mais dans le prix du gazole dès le lendemain.

→ Volumes par mode, prix des services et perspectives dans la Newsletter Transport

Conjoncture

L'inflation est basse. La marge de manœuvre aussi.

La France affiche la meilleure inflation de son voisinage et la croissance la moins vigoureuse. Ce que cela dit de la rentrée.

Sur le papier, la France a gagné la bataille de l'inflation : l'indice des prix à la consommation progresse de 1,8 % sur un an en juin 2026 (source : INSEE, estimation provisoire), quand l'indice harmonisé de la zone euro reste à 2,8 % (source : Eurostat, estimation rapide). C'est la meilleure position de son voisinage immédiat. Le problème est que cette victoire arrive avec deux handicaps. Le premier est la croissance : le produit intérieur brut français progresse de 0,7 % sur un an au deuxième trimestre 2026, contre 0,9 % en Allemagne, 0,5 % en Belgique et 2,7 % en Espagne, désormais nettement en tête (source : Eurostat). Le second est l'emploi : le taux de chômage français s'établit à 8,2 % en juin 2026, stable depuis avril, contre 3,9 % en Allemagne et 6,3 % en Belgique, l'Espagne restant au-dessus à 10,1 % (source : Eurostat). Ajoutez-y une politique monétaire qui vient de se durcir au pire moment, et le tableau se lit ainsi : la France entre dans l'automne avec des prix maîtrisés, une demande atone et aucune marge d'assouplissement à attendre. Le climat des affaires européen donne toutefois un signal légèrement encourageant : l'indicateur de sentiment économique français remonte à 95,9 en juillet 2026, après 93,5 en juin (source : Commission européenne et Eurostat). C'est peu, mais c'est la première remontée depuis le printemps.

🔍 Zoom : la France produit plus que l'Allemagne, et croît moins vite. Comment ?

Voici un chiffre qui surprend systématiquement. L'indice de production industrielle manufacturière, en base 100 pour l'année 2021, atteint 104,6 en France en mai 2026, presque au niveau de l'Espagne à 104,7, et très largement au-dessus de l'Allemagne, à 92,6 (source : Eurostat). Autrement dit, l'industrie allemande produit aujourd'hui 7 % de moins qu'en 2021, quand l'industrie française produit près de 5 % de plus. Cela ne fait pourtant pas de la France la locomotive de la zone : sa croissance reste à 0,7 %, contre 2,7 % en Espagne. L'explication tient au poids relatif des moteurs. L'Allemagne dépend d'une industrie exportatrice qui souffre du ralentissement mondial et du coût de l'énergie. L'Espagne bénéficie d'un rebond du tourisme, de la construction et d'une démographie favorable. La France, elle, a une industrie qui tient mais un moteur de consommation intérieure ralenti par un chômage à 8,2 % et une épargne de précaution élevée. Le point à retenir pour qui vend en Europe : le classement des pays par inflation et le classement par croissance ne se ressemblent plus du tout, et l'Espagne est désormais le marché le plus dynamique des quatre.

📈 Indicateurs de marché, Conjoncture

Taux de dépôt de la Banque Centrale Européenne : 2,25 % depuis le 17 juin 2026, après une hausse de 25 centièmes de point décidée le 11 juin, la première depuis trois ans.
Indicateur de sentiment économique (Commission européenne) : 95,9 en France en juillet 2026, contre 104,3 en Espagne, 92,7 en Allemagne et 88,8 en Belgique.
Pourquoi le couple compte : une banque centrale qui vient de resserrer, plus un moral des affaires encore sous sa moyenne longue, cela signifie qu'aucun des deux leviers habituels de relance ne jouera avant 2027.

⚠️ Le chiffre d'inflation de juillet, publié à la mi-août, sera le premier à intégrer le rebond du baril de fin juillet. Il donnera la vraie mesure de ce que l'escalade iranienne a coûté au pouvoir d'achat. À suivre également : la confiance des ménages, à 86 en juillet 2026 selon l'INSEE, toujours 14 points sous sa moyenne de longue période.

→ Inflation détaillée, consommation, confiance et comparaison européenne dans la Newsletter Conjoncture

Deux chocs, un seul été

L'intuition du mois

Le baril fait l'aller-retour. Les index de travaux, non.

🔍 Zoom : pourquoi un index de travaux ne redescend jamais aussi vite qu'il est monté

Les taux longs n'ont pas fait le voyage retour.

🔍 Zoom : ce qui fixe vraiment le prix de votre crédit

Les volumes tiennent. Le moral, non.

🔍 Zoom : pourquoi le transport encaisse le choc pétrolier avant tout le monde

L'inflation est basse. La marge de manœuvre aussi.

🔍 Zoom : la France produit plus que l'Allemagne, et croît moins vite. Comment ?

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